외국인 투자자들이 한때 평온했던 일본의 국채 시장에 급격히 진입하고 있으며, 세계에서 두 번째로 큰 국채 풀을 수천 마일 떨어진 트레이더들이 촉발한 변동성에 노출되고 있다.

일본 증권거래인 협회 자료에 따르면 해외 투자자는 월간 JGB 현금 거래의 약 65%를 차지하고 있으며, 이는 2009년의 12%에서 증가한 수치입니다. 재무부 자료에 따르면 올해 일본 국채를 가장 많이 매입할 것으로 보이고 있지만, 재무부 자료에 따르면 모두가 구매자는 아니며, 외국 개입 증가는 급격하거나 통제 불능의 후퇴 위험도 높입니다.

이 변화는 일본 정책 입안자들에게 민감한 시기에 일어난다. 다카이치 사나에 총리는 팬데믹 제한 완화 이후 일본은행이 자체 채권 매입을 축소하는 것과 맞물려 최대 규모의 지출 대폭을 발세했다. 수익률은 이미 수십 년 만에 최고치에 머물렀습니다. 헤지펀드부터 글로벌 자산운용사에 이르기까지 신생 기업들은 수요의 원천이자 도쿄의 7.4조 달러 채권 시장에서 국채, 국채, 번드로 번질 수 있는 변동성의 층을 대표한다.

요컨대, 일본은 리즈 트러스가 잠시 혼란스러운 총리 재임 시절 영국을 굴복시켰던 것과 같은 급격한 전환에 점점 더 직면해 있다. 당시 갑작스러운 신뢰 상실로 금채 수익이 급락했다. 올해 공공 부채가 1.45조 위안(9.3조 달러)에 달할 것으로 예상되며, 이는 GDP의 약 230%에 해당하는 상황에서, 신뢰 충격의 위험은 단순한 이론적 수준을 넘어서고 있으며, 트러스급 붕괴가 임박하지 않을 수도 있다.

펀드 운용사 GSFM의 컨설턴트 스티븐 밀러는 외국인 투자자들이 일본 투자자들보다 투자 선택지가 더 많아 보유 자산을 쉽게 매도할 수 있다고 말했다.

"타카이치가 외국인 투자자들의 신뢰를 유지하기 위해 모든 노력을 기울이는 것이 매우, 매우 중요하다"고 시드니에 기반을 둔 밀러는 40년 이상의 시장 경험을 가지고 있다고 말했다. 그녀는 "리즈 트러스가 외국 투자자들을 겁먹게 할 수 있는 심각한 실수를 저지를 필요는 없다"고 말했다.

외국인 투자자들의 매수 사례는 수년 만에 가장 높은 수익률을 포함하며, 이는 통화 헤지로 인해 상승할 수 있지만, 일본 채권이 올해 전 세계에서 이미 가장 부진한 성과를 내고 있다는 사실을 부인하기 어렵다.

30년 만기 수익률은 이번 달 사상 최고치를 기록했으며, 20년물과 40년 만기 수익률은 각각 약 1%포인트 상승했습니다. 골드만 삭스 그룹은 이제 일본을 "약세 충격의 순수출국"이라고 설명하는데, 많은 트레이더들은 이 표현이 분위기에 잘 맞는다고 말합니다.

"투자자들은 지난 몇 년간 시장 구조가 너무 극적으로 변해 변동성이 완전히 사라질 수 없으니 급격한 변동이 갑자기 끝날 것으로 기대해서는 안 된다"고 블룸버그 시장 전략가 마크 크랜필드는 말했다.

변동성을 타고 있는 역외 투자자 중 한 명이 시드니의 켈리 우드입니다. 5년 전만 해도 그녀는 JGB를 거의 쳐다보지 않았다. 현재 1조 달러 이상을 관리하는 슈로더의 자산 관리자가 이 증권을 적극적으로 거래하고 있습니다.

"우리는 BOJ의 정책 경로가 시장에서 과소평가되고 있다고 믿는다"며, 자신이 약세 JGB 포지션을 보유하고 있다고 언급했다.

모두가 역외 펀드가 결정적인 힘을 행사한다고 동의하는 것은 아닙니다. 도쿄 스미토모 미쓰이 은행의 수석 통화 전략가 스즈키 히로후미를 포함한 전문가들은 글로벌 자본이 한계가 있다고 주장한다.

일본 투자자들은 여전히 빠르게 움직이는 헤지펀드가 재현할 수 없는 밸러스트를 제공하고 있습니다: 중앙은행 데이터가 블룸버그가 집계한 바에 따르면, 일본은행은 미지상의 50% 이상을 보유하고 있고, 국내 생명보험사는 12.8%, 은행은 11%, 연금기금은 9.1%를 보유하고 있습니다. 반면, 외국인 투자자는 단 6.5%만 보유하고 있다고 데이터가 보여준다.

다카이치 역시 시장을 안심시키려는 의지를 보였습니다. 그녀는 최근 이번 회계연도 총채권 발행액이 작년 42.1조 엔 이하로 떨어질 것이라고 밝혔다.

"정책 입안자들은 JGB가 다른 국채 시장에 비해 부진하다는 점을 인지하고 있다"고 6천억 달러 이상의 자산을 관리하는 Principal Asset Management의 아시아 채권 책임자 하우 충완은 말했다. "타카이치 정부는 그녀의 보다 공격적인 재정 정책을 고려할 때, 이 문제를 다룰 수 있는 위치에 있을 것입니다."

그럼에도 불구하고 균열은 무시하기 어렵습니다. 블룸버그 뉴스 계산에 따르면 일본 국채의 변동성은 2021년 수준보다 세 배 이상 증가했습니다. 일본은행이 거대한 영향력에서 철수함에 따라 해외 자금들이 그 공백을 메우고 있습니다. 인플레이션이 중앙은행의 2% 목표를 훨씬 상회하는 상황에서 또 한 번의 금리 인상이 임박한 가운데, 외국 트레이더들은 JGB를 기회주의적으로 매도할 새로운 이유를 포착하려 하고 있습니다.

그리고 JGB의 해외 보유 수는 상대적으로 적지만, 현지 소유주들보다 더 기회주의적이어서 시장에서 과도한 영향력을 발휘하고 있습니다. 해외 투자자들의 매출은 대체로 더 높은 편이며, 보통 이익을 위해 거래하며, 현지 생명보험사, 연금 기금, 심지어 재무대조표에 JGB를 필수로 보유한 지역 은행들에 비해 '덜 끈적'합니다.

"일본은 점점 더 세계적인 새로운 변동성 수출국이 되고 있다"고 금융 서비스 회사 에버리(Ebury)의 시장 전략 책임자 매튜 라이언(Matthew Ryan)이 말했다. "'공짜 돈'의 시대는 끝났다."

LB Macro SA의 최고경영자이자 전 브레반 하워드 파트너인 루이지 부티글리오네에게 일본의 전환점은 더 이상 가상이 아니다. 그는 수익률 상승과 변동성이 글로벌 금융시장을 뒤흔들 수 있다고 말했다.

"BOJ가 중립 수준을 맞추고 어쩌면 초과할지 결정이 늦을수록, 더 높은 가격에 도달해야 하며, 글로벌 시장 변동성에 미치는 영향은 커진다"고 버티글리오네는 말했다.

출처:.japantimes.co.jp